"大模型第二股"MiniMax发布首份财报2025年营收增159%亏损扩大至18亿美元

MiniMax发布2025年年度业绩公告。财报显示，公司2025年营收实现大幅增长，全模态研发能力取得关键突破，全球化业务布局持续深化，同时经调整后净亏损增幅收窄，研发效率显著提升。不过受金融负债公允价值亏损等因素影响，公司年内账面亏损有所扩大。

营收同比增长159%

从核心财务数据来看，MiniMax2025年实现收入7903.8万美元，较2024年的3052.3万美元同比增长158.9%，顺利达成香港联交所《上市规则》第18C章规定的已商业化公司收入要求；毛利由2024年的373.8万美元增至2025年的2007.9万美元，同比大幅增长437.2%，毛利率从2024年的12.2%提升至25.4%，主要得益于模型及系统效率提升、基础设施配置优化。

亏损扩大因估值增加

利润端，公司2025年录得年内亏损18.72亿美元，较2024年的4.65亿美元同比增加302.3%。公告指出，亏损大幅扩大的核心原因是公司估值持续增加导致优先股录得重大重新计量亏损，2025年金融负债公允价值亏损达15.90亿美元。

若剔除股份支付费用、金融负债公允价值亏损及上市开支等非经营性项目，公司2025年经调整净亏损为2.51亿美元，较2024年的2.44亿美元仅同比微增2.7%，经营层面亏损基本保持稳定。

收入结构分析

收入结构方面，MiniMax两大商业化渠道均实现快速增长。其中，AI原生产品收入5307.5万美元，占总营收的67.2%，较2024年同比增长143.4%；开放平台及其他基于AI的企业服务收入2596.3万美元，占总营收的32.8%，同比激增197.8%。

全球化布局成效凸显，2025年公司中国内地以外地区的收入占比达73.0%，较2024年的69.8%进一步提升。

全模态能力构建完成

业务层面，MiniMax2025年完成全模态研发能力构建，语言、视频、语音、音乐等主要模态均拥有具备全球竞争力的模型。2026年2月发布的M2.5在编程、工具调用等生产力场景达到全球顶尖水平，在SWE-BenchVerified测试中刷新行业纪录，效率较M2.1提升37%。

截至2025年末，视频模型助力全球创作者累计生成超6亿个视频，语音模型覆盖超200个国家和地区，累计生成超2亿小时语音。

员工人均年收入近20万美元

值得关注的是，截至2025年末，公司共有428名全职员工，2025年员工薪酬开支总额（含股份支付）达8430万美元，较2024年的5460万美元增长54.4%。