存单市场低位震荡加剧；供给需求博弈趋于复杂。

银行负债端资金充裕的局面持续维持，同业存单利率长期徘徊在低位。AAA评级1年期存单利率已进入1.55%以下区间，创下历史新低。这一趋势源于市场流动性整体宽松，非银资金积极寻找收益相对稳定的替代工具。随着同业活期存款利率自律管理规范预期增强，机构普遍预期资金将加速流入存单等领域，进一步强化需求端支撑，存单利率下行动力犹存。

尽管如此，利率已触及极低水平，市场观点出现明显分化。部分参与者提醒，短期可能面临买断式逆回购缩量、季末资金波动等叙事影响。同时，信贷增速若出现回升迹象，存款外流带来的资负压力或对存单供给端构成冲击。这些不确定性导致存单利率波动幅度有所加大，低位震荡特征日益突出。

从近期交易情况观察，同业存单市场出现温和上行。国股行1年期存单成交利率小幅抬升，但整体仍在1.55%以下徘徊，一级发行利率区间稳定在1.52%至1.54%。上周AAA评级存单利率多数跌破1.55%，二级市场一度刷新低点至1.53%。这一表现与监管持续引导同业存款定价行为密切相关，银行负债成本管理焦点逐步转向这一领域。

自律机制拟对高于政策利率的同业活期存款规模实施约束，此举旨在提升定价透明度。过去一年，非银存款增长迅猛，一般存款调整空间有限，银行需通过规范同业存款实现结构性降本。分析师指出，此类调整有助于畅通政策利率传导路径，对市场化定价机制形成积极引导。

自律升级对存单的影响需双向审视。需求端，同业活期存款收益下降将推动非银机构增配存单、短债等资产，现金替代需求显著增强。供给端，银行负债压力较小，央行中长期资金投放提供支撑，存单发行规模扩张诉求可控。部分资金可能从同业存款转向存单，短期内利率大幅反弹概率较低，整体环境偏向利多。

历史经验显示，监管举措密集期曾导致银行存单依赖度短暂上升，但近期净融资额多为负值，资负平衡状况已明显改善。未来存单利率锚点将更多锚定政策利率水平，博弈焦点在于流动性预期与监管落地节奏。市场需警惕季节性扰动，但低位稳定运行的概率较高。

当前存单利率相对于政策利率的利差处于历史低位，估值偏贵迹象显现。叙事层面，短期可能出现流动性波动等题材炒作。交易策略上，利率下行幅度较大后宜趋于谨慎，震荡市中追涨风险需防范。后续重点监测政策利率动向、信贷数据以及自律细则执行情况，这些要素将主导存单市场的中长期走势与波动特征。