MiniMax港股上市首份年报出炉营收狂飙却亏损扩大超18亿美元

2026年1月初，中国AI大模型独角兽MiniMax正式在港交所挂牌上市。3月2日，MiniMax交出了上市后的首份成绩单：营收高速增长与巨额亏损并存，全球化高歌猛进与竞争红海同在。

亏损扩大

从账面上看，这份财报并不"美丽"。2025年全年，MiniMax录得账面亏损高达18.72亿美元，较2024年的4.65亿美元同比扩大302.3%。然而，拆解细项后发现，亏损扩大有着特殊的"非经营性"原因。财报明确指出，巨额亏损的核心是由于公司估值持续增加，导致优先股录得重大重新计量亏损。若剔除股份支付等一次性影响，MiniMax的2025年全年经调整净亏损为2.51亿美元。

海外收入超七成

如果说亏损的收窄给了市场"安全感"，那么增长数据则给了市场"想象力"。2025年，MiniMax的国际市场收入占比突破七成，达到72.96%。截至2025年底，MiniMax已累计服务超过200个国家及地区的逾2.36亿名用户。这种"Token出海"的战略成功，使其摆脱了国内市场的极度内卷，直接在全球舞台上与顶尖模型竞争。